盈鑫惠乙二醇基本面简析：12月港口库存增加较少后续累库预期较高

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　　卓创资讯分析师张国梁

　　[导语] 2025年12月乙二醇装置检修略有增加，且下游聚酯开工仍维持高位，乙二醇库存增加幅度相对较小，但后续春节假期前后仍有较高的累库预期。

　　本月乙二醇产能基数在3154.2万吨。山东裕龙石化一期80万吨/年乙二醇装置2025年9月试车成功，2025年10月9日计入产能基数，中国乙二醇行业产能提升至3154.2万吨。从区域占比来看，华东地区仍为最主要生产地区，在山东裕龙石化投产后，华东地区乙二醇产能占比占比提升至46.79%。宁夏畅亿20万吨/年装置2025年11月试车，2025年12月上旬出料，目前暂未计入产能基数。

　　检修规模增加乙二醇行业产量未出现明显提升盈鑫惠

　　12月，中国乙二醇产量预估值为177.72万吨。其中乙烯制乙二醇产量预估值为112.21万吨，合成气制乙二醇产量预估值为65.50万吨，12月乙二醇新装置试车成功目前处于调试阶段，供应增量兑现幅度较小，且年末阶段部分装置停车检修，带动乙二醇供应端减量规模增加，12月乙二醇产量未出现明显提升。

　　本月乙二醇行业平均开工负荷率61.07%，较前一期下降1.82个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率64.94%，较前一期下降2.92个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率55.22%，较前一期下降0.17个百分点。本期装置变动主要为富德、盛虹、荣信、中昆装置停车检修，中海壳牌、中科、红四方、正达凯装置短停检修后重启，华锦、卫星、裕龙、远东联、古雷、海南、中化学、三江装置负荷小幅调整，华谊装置重启暂未出料。此外宁夏畅亿装置12月5日产出聚酯级产品，暂未计入产能基数。

　　港口到货集中但发货表现尚可库存维持小幅提升

　　12月中国乙二醇华东港口平均库存水平在58.70万吨（不含宁波港库存数据）；月末库存在60.05万吨，较上月末上升6.00万吨。本月张家港主港日平均发货水平在5750吨附近。12月终端服装纺织环节进入淡季，订单逐步下降，但聚酯环节尚未出现大规模停车减产，聚酯开工维持较高水平，港口发货数据表现尚可盈鑫惠，在港口到货集中的影响下，12月华东港口库存继续小幅提升。备注：2025年12月起，乙二醇华东港口库存不含宁波港库存数据，月均及环比数据剔除宁波港库存数据计算。

　　旺季逐步结束下游订单收缩织机开工下滑明显

　　本月末聚酯开工负荷88.81%，较上月末下降0.38个百分点。12月终端纺织服装环节逐步进入淡季，下游订单收缩带动织机开工逐步下降，聚酯环节成品库存压力较小，月内聚酯工厂检修装置相对较少，聚酯开工仍维持高位水平。后续春节前预计聚酯环节开工将逐步下降至年底低位水平，预估未来三个月聚酯产量分别为650万、570万、690万吨。

　　12月，下游需求转弱恰逢成本明显上涨，织造综合开机率下降幅度较大。截至12月29日，江浙织造综合开机率预估值为62.07%，较上个报告期下降9.76个百分点。

　　12月，织造市场需求转弱但上游成本明显上涨，导致本月织造综合开机率明显下降。月末，吴江地区喷水织机开机率在67.35%，较上个报告期下降3.28个百分点；长兴地区喷水织机开机率在64.06%，较上个报告期下降6.19个百分点；萧绍地区圆机开机率在48.61%，较上个报告期下降20.94个百分点；苏北地区喷水织机开机率在65.12%，较上个报告期下降3.44个百分点；南通地区喷水织机开机率在64.93%，较上个报告期下降5.66个百分点；海宁地区经编开机率在80.5%，较上个报告期下降14.5个百分点；常熟地区经编开机率在49%，较上个报告期下降16个百分点。

　　12月织造市场需求持续转弱，月末成本明显上涨后，部分企业提前确定春节放假时间。中上旬国内订单平淡，常规品种出库放缓，织造厂及染厂订单量偏少，内销延续低迷，坯布企业库存压力攀升。月末成本上涨，多数企业积极推进春节备货；少数企业因回款压力，原料备货体量小，被迫消化前期低价原料并积极低价去库存。虽然月末坯布库存压力缓解但行业开机率明显下降。多数企业集中在1月中下旬停机放假，少数企业1月上旬或者2月上旬停机放假。外贸方面，受海外客户临近假期影响，本月订单下达节奏放缓，客户多聚焦明年新品开发，场内小批量订单占比偏高，新增总量不足。多数面料企业按需采购、不主动备货。月末，受人民币汇率波动及成本上涨影响，外贸订单陆续下达，多数企业订单量在2-3周，少数企业可以维持3个月左右。

　　煤炭回调但月内乙二醇价格下探月内利润回升幅度较小

　　依据卓创资讯乙二醇生产成本计算模型计算，本月中国煤制乙二醇生产利润略有回升。本月受煤炭需求不及预期影响，动力煤价格逐步回调，但月内乙二醇价格进一步下行，导致月内煤制乙二醇利润未出现大幅度提升。目前煤制乙二醇税后毛利在-250.44元/吨附近，较前一期上升33.19元/吨，幅度为11.70%。

　　整体来看，1-3月乙二醇供需结构将维持累库状态。后续进入2026年一季度后，受春节假期临近影响，下游聚酯开工预计将逐步下滑至年内低位，乙二醇供应端减量较少，供需结构维持累库幅度扩大预期，进入3月春节后下游逐步复工，累库压力缓解逐步转向去库，但目前来看3月去库幅度较小，一季度整体延续较高的累库预期。

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